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美国12月就业数据点评:旺季支撑下12月非农就业的改善能持续吗?

2019-01-18 23:28
来源: 中信建投

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  美国 2018 年 12 月新增非农就业人数升至 31.2 万人,显著高于预期的 18.4 万人,对整体数据抬升贡献较大的集中在教育医疗、休闲酒店以及建筑业三个行业上。12 月失业率抬升至 3.9%,但这在很大程度上是由于劳动力大量进入市场,使得找工作的人数增多,劳动参与率上升导致的。从失业原因上看,主动退职率再次升至 13.3%的高位。从就业状态上看,因为经济原因不得不从事兼职就业的人数继续下降,广义的 U6 失业率维持在 7.6%的低位,显示美国劳动力市场依然保持景气。

  制造业加班时长继续回升,时薪增速环比上升 0.4%,创下2017 年 9 月以来最快增速,同比增速也升至 3.2%,再创金融危机以来新高。而从行业细分数据看,对本月时薪数据贡献最大的是商贸领域,其对时薪环比的拉动达到了 0.15%,其中零售行业时薪同比增速甚至达到了 5%,这可能与圣诞旺季的需求扩张有关。但在通胀预期相对稳定的背景下,未来时薪增速继续大幅上行的空间有限。

  就业形势报告大幅超预期减轻了市场对美国经济将很快陷入衰退的担忧。而此后,鲍威尔在演讲中提到的将对加息保持耐心,并承诺如果缩表成为影响市场的主因将对其进行调整,以及部分鹰派委员态度同样发生变化,同样暗示美联储可能重复 2016年的路径暂停货币政策的紧缩。经济超预期,加息路径可能低于预期,因此在本月的非农之夜,美国股市大幅走强,国债利率大幅反弹,美元指数先升后降,与前日大致持平。

  12 月就业数据的好转与近期美国其他部分数据的走弱形成了背离,我们认为, 这受到了圣诞旺季需求扩张的影响。税改因素使得美国居民本年度收入大幅增加,在加上 2018 年整体经济动能的提升,使得圣诞期间的消费需求大增。但这种需求扩张可能是不可持续的。随着税改影响的边际减弱,加上金融环境的收紧,美国经济动能会逐步减弱,当前从制造业 PMI 指数的下行中已经有所体现。但这一过程也并非一蹴而就,到就业数据上的反映可能也是偏滞后的。但整体上看, 2019 年就业数据逐步减弱仍将是大概率事件, 2016 年美国经济动能反转的故事可能不会重演。但另一方面,尽管美联储释放了鸽派论调,但是在劳动力市场仍然相对稳健的背景下,在 2019 年降息的可能性仍然偏低,市场当前对美联储的加息预期可能过于乐观了。在这种背景下,我们认为就业数据公布后大类资产的反应可能也是不可持续的。

(文章来源:中信建投

(责任编辑:DF372)

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